净流动性收缩 → 风险资产承压

美国净流动性收缩（Fed 缩表 / TGA 重建 / 逆回购变动），边际买力减弱，风险资产估值承压，风险偏好走弱。 当前证据：美国净流动性 4 周变化 z=-0.54（收缩）；标普 500 5 日变化 z=-1.45（下行）。当前风险偏好指数 32.3（温和 Risk-off）。综合判定观察中，置信度 0.42。

传导链（每个节点绑真实数据证据）

「事实」节点 = 可观测数据证据；「推断」节点 = 基于宏观传导机制的推理，非确定性。状态：观察中 / 已验证 / 已确认 / 已驳回（证据矛盾时驳回）/ 已过期（数据太旧）。