宏观冲击因果链

2Y 美债收益率上行（加息预期重燃），短端利率定价收紧，风险资产估值承压，风险偏好走弱。 当前证据：2Y 美债收益率 5 日变化 z=+1.34（上行）；Nasdaq 5 日变化 z=-1.71（下行）。当前风险偏好指数 32.3（温和 Risk-off）。综合判定已确认，置信度 0.74。

10Y 实际利率上行，折现率走高压制高久期资产估值，科技/成长承压，风险偏好走弱。 当前证据：10Y 实际利率(TIPS) 5 日变化 z=+0.91（上行）；Nasdaq 5 日变化 z=-1.71（下行）。当前风险偏好指数 32.3（温和 Risk-off）。综合判定已验证，置信度 0.63。

WTI 油价回落，能源通胀压力缓解、紧缩预期降温，风险资产受益，风险偏好回升。 当前证据：WTI 原油 5 日变化 z=-2.11（下行）；标普 500 5 日变化 z=-1.45（下行）。当前风险偏好指数 32.3（温和 Risk-off）。综合判定已验证，置信度 0.53。

美国净流动性收缩（Fed 缩表 / TGA 重建 / 逆回购变动），边际买力减弱，风险资产估值承压，风险偏好走弱。 当前证据：美国净流动性 4 周变化 z=-0.54（收缩）；标普 500 5 日变化 z=-1.45（下行）。当前风险偏好指数 32.3（温和 Risk-off）。综合判定观察中，置信度 0.42。